Pidato Gubernur The Fed Michael Barr (9/10/2025): Prospek Ekonomi & Kebijakan Moneter

Sumber: The Fed | Editor: Hasbi Maulana

Gubernur The Fed Michael S. Barr

(Disampaikan pada acara makan siang The Economic Club of Minnesota, Golden Valley, Minnesota)

9 Oktober 2025

Prospek Ekonomi dan Kebijakan Moneter

Terima kasih kepada Economic Club of Minnesota atas kesempatan untuk berbicara kepada Anda hari ini. Saya senang berada di sini karena beberapa alasan, salah satunya adalah karena saya memiliki akar keluarga di Minnesota. Nenek saya lahir dan dibesarkan di Eveleth, di mana orang tuanya menjalankan toko pakaian kecil yang mereka buka pada tahun 1906 untuk melayani populasi yang meningkat akibat ledakan tambang bijih besi pada masa itu. Kerja keras dan impian generasi itu untuk masa depan yang lebih baik membantu membangun negara bagian yang hebat ini, serta ekonomi makmur yang menjadi fokus bersama klub ini dan Federal Reserve untuk terus dikembangkan.

Kita berada di tengah-tengah antara pertemuan terakhir Federal Open Market Committee (FOMC) dan pertemuan berikutnya pada akhir bulan ini. Pada pertemuan terakhir di bulan September, kami memutuskan untuk menurunkan suku bunga kebijakan sebesar 25 basis poin—keputusan yang saya dukung. Rekan-rekan saya di FOMC dan saya juga memperbarui proyeksi kami mengenai prospek ekonomi untuk beberapa tahun ke depan serta memberikan penilaian terhadap jalur kebijakan suku bunga yang dianggap tepat seiring perkembangan kondisi ekonomi.
Dalam pidato hari ini, saya akan membagikan pemikiran saya sendiri terkait keputusan bulan lalu dan bagaimana data terbaru serta perkembangan lainnya telah membentuk pandangan saya menjelang pertemuan FOMC berikutnya tiga minggu lagi. Termasuk di dalamnya adalah implikasi ekonomi dari berbagai perkembangan di Washington, seperti penutupan sebagian pemerintahan federal, yang saya bayangkan menjadi perhatian banyak dari Anda hari ini.

Saat ini kita berada dalam posisi yang menantang, karena risiko terhadap kedua sisi mandat FOMC—yakni lapangan kerja dan inflasi—sama-sama meningkat. Saya sependapat dengan pandangan singkat Ketua Powell bahwa tidak ada jalur kebijakan moneter yang bebas risiko.

Meskipun inflasi telah turun jauh sejak tahun 2021, angka tersebut masih di atas target 2 persen kami—dan kini mulai meningkat kembali. Walaupun beberapa indikator menunjukkan pasar tenaga kerja mungkin berada dalam keseimbangan, kita juga tahu telah terjadi penurunan tajam dalam penciptaan lapangan kerja sejak Mei, yang menunjukkan adanya risiko terhadap pasar tenaga kerja ke depan. Kondisi tersulit dalam membuat keputusan kebijakan moneter adalah ketika kedua variabel mandat tersebut sama-sama berada dalam posisi berisiko.

Inflasi

Mari kita mulai dengan inflasi. Data terbaru menunjukkan inflasi utama 12 bulan berdasarkan Personal Consumption Expenditures (PCE) kembali naik pada Agustus menjadi 2,7 persen. Inflasi inti PCE, yang secara historis menjadi panduan yang baik untuk inflasi di masa depan, berada di 2,9 persen. Setelah turun dari puncaknya 7,2 persen pada pertengahan 2022 menjadi 2,3 persen pada April tahun ini, inflasi PCE kembali meningkat sejak saat itu.

Waktu kenaikan ini bukanlah kebetulan. Penelitian oleh staf Federal Reserve dan pihak lain menunjukkan bahwa peningkatan inflasi sejak April kemungkinan besar disebabkan oleh kenaikan tajam tarif impor yang mulai berlaku saat itu.
Ada berbagai ukuran tingkat keseluruhan tarif, tetapi untuk menilai bagaimana tarif memengaruhi inflasi, saya melihat rasio antara penerimaan tarif dengan nilai impor—yang memberikan ukuran efektif tarif riil yang dibayar ketika barang masuk ke negara ini. Tarif efektif tersebut meningkat tajam tahun ini, mencapai sekitar 11 persen pada Agustus, dan kemungkinan akan naik lebih lanjut dalam waktu dekat.

Kenaikan tarif ini telah mendorong inflasi barang inti, sementara kemajuan pada inflasi jasa inti terhenti. Saya memperkirakan inflasi inti PCE akan menutup tahun ini di atas 3 persen.

Peserta median FOMC memperkirakan bahwa inflasi utama PCE tidak akan kembali ke target 2 persen hingga akhir tahun 2027—lebih dari dua tahun dari sekarang dan enam setengah tahun sejak inflasi mulai meningkat pada 2021. Ini akan menjadi periode inflasi PCE di atas 2 persen terpanjang sejak rentang tujuh tahun yang berakhir pada 1993.

Saya memahami bahwa perekonomian dan rakyat Amerika telah dilanda serangkaian guncangan ekonomi yang luar biasa dalam beberapa tahun terakhir—pandemi COVID-19 dan penutupan yang menyertainya, gangguan rantai pasokan barang dan kekurangan tenaga kerja, biaya energi yang lebih tinggi akibat perang Rusia di Ukraina, serta lonjakan tarif yang mendadak tahun ini.

Namun demikian, setelah inflasi tinggi yang telah lama dirasakan masyarakat Amerika, menunggu dua tahun lagi untuk kembali ke target kami adalah waktu yang lama, dan hal itu menjadi pertimbangan penting dalam penilaian saya mengenai kebijakan moneter yang tepat.

Saya juga khawatir akan adanya risiko kenaikan lebih lanjut terhadap inflasi dan ekspektasi inflasi.

Meskipun dampak langsung tarif terhadap inflasi lebih kecil daripada perkiraan sebagian besar ekonom, stok barang yang ditimbun sebelumnya mungkin berperan dalam menahan dampak awal tersebut—demikian pula dengan margin laba yang menyempit.
Itu kabar baik bagi inflasi, tetapi kabar buruknya adalah perusahaan akhirnya akan kehabisan stok dan tidak bisa terus menekan margin laba selamanya.

Banyak importir dan perusahaan yang terdampak impor melaporkan bahwa mereka menunda selama mungkin untuk membebankan biaya tarif kepada pelanggan—umumnya dengan memangkas margin sementara.

Normalisasi margin ini seiring waktu berarti lintasan kenaikan harga yang bertahap namun berkepanjangan—pola yang saya khawatirkan dapat meyakinkan banyak konsumen bahwa inflasi tinggi akan menjadi fenomena yang lebih permanen. Ini penting karena ekspektasi inflasi masa depan memengaruhi keputusan belanja saat ini dan dapat memicu siklus kenaikan harga yang berkelanjutan, sebagaimana terjadi setelah harga mulai naik pada 2021.

Dengan pengalaman itu, saya skeptis terhadap pandangan bahwa kita sebaiknya “mengabaikan” inflasi yang lebih tinggi akibat tarif impor. Secara teori, tarif seharusnya hanya menyebabkan kenaikan harga satu kali dan tidak meningkatkan inflasi secara berkelanjutan, tetapi hal itu tidak berlaku jika harga terus meningkat bulan demi bulan dan memengaruhi ekspektasi.

Kenaikan tarif kali ini juga tidak bersifat “sekali saja” atau dapat diprediksi—melainkan meningkat bertahap sepanjang tahun ini untuk negara dan sektor tertentu. Pada titik tertentu, pelaku usaha dan konsumen dapat mulai mengambil keputusan harga, belanja, dan upah berdasarkan keyakinan bahwa inflasi masa depan akan lebih tinggi, yang pada akhirnya memperkuat siklus kenaikan tersebut.

Ukuran ekspektasi inflasi jangka pendek memang turun dari puncaknya pada April saat tarif diumumkan, tetapi masih lebih tinggi dibanding tahun lalu.

Akibatnya, saya menilai bahwa tujuan stabilitas harga Federal Reserve menghadapi risiko signifikan.
Namun demikian, ada beberapa faktor yang dapat mengurangi risiko tersebut.

Secara khusus, pasar tenaga kerja yang melunak dapat membantu menahan inflasi dengan membuat pekerja lebih sulit menegosiasikan kenaikan upah, meskipun biaya hidup meningkat, dan membuat bisnis lebih sulit meneruskan kenaikan harga kepada konsumen.
Selain itu, efek tarif terhadap harga yang lebih bertahap sejauh ini belum menyebabkan gangguan rantai pasokan besar yang dapat menimbulkan efek lanjutan terhadap inflasi. Ekspektasi inflasi jangka panjang juga tetap terjaga dengan baik.

Pasar Tenaga Kerja

Sekarang, mari beralih ke pasar tenaga kerja.

Walau kita belum memiliki data lengkap karena laporan ketenagakerjaan Bureau of Labor Statistics tertunda akibat penutupan pemerintahan, kita tahu bahwa perusahaan penyedia layanan penggajian ADP melaporkan penurunan lapangan kerja sektor swasta bulan lalu—sejalan dengan perlambatan penciptaan lapangan kerja sejak Mei.

Sebagian perlambatan ini tentu mencerminkan perkembangan di sisi pasokan—baik karena penurunan imigrasi bersih maupun penurunan partisipasi angkatan kerja—namun tingkat pastinya belum jelas. Akibatnya, sulit untuk menilai seberapa besar permintaan tenaga kerja telah melemah.

Pertumbuhan pasokan tenaga kerja telah menurun secara signifikan, mungkin hingga satu juta orang lebih sedikit dibanding perkiraan berdasarkan pola imigrasi sebelum pandemi. Dengan pasokan tenaga kerja yang lebih kecil, tingkat pertumbuhan pekerjaan yang “sehat” pun menjadi lebih rendah.

Kita dapat melihat bahwa melambatnya pasokan tenaga kerja menjadi faktor penting melemahnya penciptaan lapangan kerja karena selama periode tersebut tingkat pengangguran hanya naik sedikit menjadi 4,3 persen—angka yang biasanya mencerminkan pasar tenaga kerja yang cukup kuat.

Indikator lain juga menunjukkan keseimbangan kasar antara pasokan dan permintaan tenaga kerja masih relatif sama seperti setahun terakhir.
Rasio lowongan kerja terhadap pencari kerja berada di sekitar 1—tingkat yang bertahan sejak pertengahan 2024.

Demikian pula, tingkat pemutusan kerja tetap stabil selama dua setengah tahun terakhir, dan laporan mingguan klaim tunjangan pengangguran tidak menunjukkan lonjakan pengangguran yang akan datang.
Namun, meskipun pasar tenaga kerja tampak seimbang, keseimbangan ini dicapai melalui perlambatan simultan di sisi pasokan dan permintaan tenaga kerja—yang membuat pasar lebih rentan terhadap guncangan negatif.

Selain itu, meskipun tingkat pengangguran rendah dan relatif stabil, persepsi rumah tangga terhadap pasar kerja memburuk, bahkan di bawah tingkat yang tercatat pada masa pasar kerja kuat sebelum pandemi.

Menurut survei konsumen New York Fed, persepsi masyarakat terhadap peluang menemukan pekerjaan baru jika kehilangan pekerjaan saat ini turun tajam pada Agustus—ke tingkat terendah sejak survei dimulai pada Juni 2013.
Persepsi itu sedikit membaik pada September, namun masih berada di tingkat yang sama seperti tahun 2013, saat pasar kerja lemah.

Komponen angkatan kerja yang biasanya menjadi indikator awal perubahan siklus juga memburuk.

Tingkat pengangguran pekerja kulit hitam/Afrika-Amerika, yang mencapai rekor terendah pada 2023, kini kembali ke tingkat tertinggi sejak pandemi.
Tingkat pengangguran pekerja muda juga meningkat.

Saya menanggapi sinyal-sinyal ini dengan serius karena pengalaman menunjukkan bahwa ketika pasar kerja memburuk, hal itu bisa terjadi secara tiba-tiba.
Dengan pertumbuhan lapangan kerja mendekati nol dalam beberapa bulan terakhir, pasar kerja dapat menurun tajam jika ekonomi terkena guncangan tambahan.

Pertumbuhan produk domestik bruto (PDB) melambat tajam tahun ini, meskipun kekhawatiran akan perlambatan lebih lanjut tampaknya mulai mereda. Setelah kontraksi pada kuartal pertama, PDB riil tumbuh 3,8 persen pada kuartal kedua—rata-rata 1,6 persen untuk paruh pertama tahun ini.

Data pengeluaran dan indikator lain menunjukkan bahwa pertumbuhan tetap kuat pada kuartal ketiga.
Walau saya memperkirakan tarif dan penurunan pasokan tenaga kerja telah menekan pertumbuhan dan akan terus berpengaruh, saya belum melihat risiko signifikan dalam data pertumbuhan, meski tetap waspada terhadap berbagai potensi guncangan.

Sulit menilai sejauh mana penutupan pemerintahan federal akan memengaruhi pertumbuhan ekonomi, karena kita belum tahu berapa lama akan berlangsung dan apakah akan menyebabkan perubahan belanja pemerintah yang berkelanjutan. Berdasarkan pengalaman sebelumnya, penutupan kemungkinan besar akan menurunkan pertumbuhan PDB pada kuartal berlangsungnya peristiwa itu dan kemudian meningkatkan pertumbuhan pada kuartal berikutnya dalam jumlah yang kira-kira sama.

Tantangan Kebijakan Moneter

Seperti saya sampaikan sebelumnya, prospek ekonomi ini dan ketidakpastian yang mendasarinya menimbulkan tantangan dalam menilai sikap kebijakan moneter yang tepat, mengingat risiko terhadap pencapaian kedua komponen mandat FOMC meningkat.

Dengan melambatnya pertumbuhan output dan kemungkinan tekanan dari tarif serta pasokan tenaga kerja yang terbatas dalam beberapa bulan mendatang, kita perlu bersiap menghadapi kemungkinan pelemahan pasar tenaga kerja yang lebih buruk—terutama jika terjadi guncangan tambahan terhadap permintaan.

Pada saat yang sama, inflasi—yang sebelumnya menunjukkan kemajuan stabil menuju target 2 persen FOMC—kembali meningkat pada 2025, terutama setelah lonjakan tajam tarif yang masih berlanjut.
Saya telah menguraikan alasan saya percaya bahwa dampak tarif yang sejauh ini tampak ringan terhadap inflasi kemungkinan justru berarti kenaikan yang lebih lama dan bertahap, serta dapat memengaruhi ekspektasi sehingga membuat pekerjaan menurunkan inflasi menjadi lebih sulit.

Dalam menyeimbangkan risiko terhadap tujuan FOMC, saya mendukung keputusan Komite pada 17 September untuk menurunkan suku bunga federal funds rate sebesar 25 basis poin.
Kebijakan moneter saat itu, dan hingga kini, masih tergolong sedikit ketat, jadi menurut saya wajar untuk menggeser suku bunga sedikit lebih dekat ke tingkat netral sambil menunggu data dan perkembangan lebih lanjut.

Sejak pertemuan itu, kita mengetahui bahwa belanja konsumen berada pada lintasan yang lebih kuat dari perkiraan sebelumnya, yang membuat banyak pengamat merevisi naik estimasi pertumbuhan belanja dan PDB untuk sisa tahun ini.
Kita juga mendapat konfirmasi bahwa inflasi PCE naik sesuai perkiraan, dan inflasi inti tetap jauh di atas target FOMC.

Selain itu, diumumkan pula tarif baru untuk impor truk berat, obat-obatan, dan furnitur.

Masih ada ketidakpastian besar mengenai arah masa depan ekonomi.

Ada kemungkinan pertumbuhan lapangan kerja yang rendah baru-baru ini menjadi pertanda pelemahan yang lebih parah, atau sebaliknya, pertumbuhan tersebut dapat menguat kembali sejalan dengan tingkat pengangguran yang rendah dan pertumbuhan ekonomi yang solid.
Ada kemungkinan tarif hanya berdampak kecil terhadap harga dan kemajuan menuju inflasi 2 persen berlanjut tahun depan, namun juga mungkin inflasi dan ekspektasi inflasi meningkat lebih lanjut.

Akal sehat menunjukkan bahwa ketika ketidakpastian tinggi, kita harus bergerak hati-hati.

Hal ini diperkuat oleh pengalaman kebijakan moneter masa lalu dan oleh prinsip penelitian hampir 60 tahun lalu: Prinsip Brainard, yang dikembangkan oleh ekonom William Brainard, menyatakan bahwa ketika terdapat ketidakpastian besar terhadap konsekuensi suatu tindakan kebijakan, langkah yang direkomendasikan adalah bergerak lebih bertahap daripada biasanya.

Saya percaya prinsip itu berlaku saat ini—bahwa FOMC harus berhati-hati dalam menyesuaikan kebijakan, agar kita dapat mengumpulkan lebih banyak data, memperbarui proyeksi, dan menilai keseimbangan risiko dengan lebih baik.

Jika kita melihat inflasi menjauh dari target, mungkin perlu mempertahankan kebijakan yang sedikit ketat lebih lama.
Namun jika risiko di pasar tenaga kerja meningkat, kita mungkin perlu bergerak lebih cepat untuk melonggarkan kebijakan.

FOMC dapat, dan saya percaya akan, bertindak tegas untuk menstabilkan perekonomian bila diperlukan.

Saya yakin pendekatan hati-hati akan membantu kita menyeimbangkan risiko di kedua sisi mandat kita seiring kita terus menilai prospek ekonomi.

Terima kasih