Pidato Lengkap Bos The Fed di Simposium Jackson Hole

Reporter: Khomarul Hidayat | Editor: Khomarul Hidayat

KONTAN.CO.ID - WYOMING. Pidato Ketua Federal Reserve Jerome Powell pada Simposium Kebijakan Ekonomi di Jackson Hole, Wyoming, Jumat (25/8), ditunggu-tunggu khalayak yang ingin tahu arah kebijakan moneter bank sentral Amerika Serikat (AS) ke depan.

Dalam pidatonya, Powell kembali mengegaskan, The Fed mungkin perlu menaikkan suku bunga lebih lanjut untuk memastikan inflasi AS terkendali.

Powell juga mengakui bahwa tekanan harga telah mereda dalam pidato yang sangat dinantikan pada Simposium Kebijakan Ekonomi di Jackson Hole, Wyoming.

Nah, berikut pidato lengkap Jerome Poweel dalam simposium di Jackson Hole yang dikutip dari website The Federal Reserve:

Selamat pagi. Pada simposium Jackson Hole tahun lalu, saya menyampaikan pesan singkat dan langsung.

Pernyataan saya tahun ini akan sedikit lebih panjang, namun pesannya tetap sama: Tugas The Fed adalah menurunkan inflasi hingga mencapai target 2%, dan kami akan melakukannya.

Kami telah memperketat kebijakan secara signifikan selama setahun terakhir. Meskipun inflasi telah turun dari puncaknya—suatu perkembangan yang menggembirakan—namun inflasi masih terlalu tinggi.

Kami siap untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut jika diperlukan, dan bermaksud untuk mempertahankan kebijakan pada tingkat yang ketat sampai kami yakin bahwa inflasi akan bergerak turun secara berkelanjutan menuju tujuan kami.

Hari ini saya akan meninjau kemajuan kita sejauh ini dan membahas prospek serta ketidakpastian yang kita hadapi dalam mencapai tujuan mandat ganda kita. Saya akan menyimpulkan dengan ringkasan mengenai apa artinya hal ini bagi kebijakan.

Mengingat sejauh mana kemajuan yang telah kami capai, pada pertemuan-pertemuan mendatang kami dapat melanjutkan dengan hati-hati dalam menilai data yang masuk serta prospek dan risiko yang terus berkembang.

Penurunan Inflasi Sejauh Ini

Episode inflasi tinggi yang sedang berlangsung pada awalnya muncul dari benturan antara permintaan yang sangat kuat dan pasokan yang terbatas akibat pandemi.

Pada saat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) menaikkan suku bunga kebijakannya pada bulan Maret 2022, sudah jelas bahwa menurunkan inflasi akan bergantung pada penghapusan distorsi permintaan dan penawaran terkait pandemi yang belum pernah terjadi sebelumnya, serta pada pengetatan kebijakan moneter kita, yang akan memperlambat laju inflasi.

Pertumbuhan permintaan agregat, memungkinkan pasokan untuk mengejar waktu ketinggalan. Meskipun kedua kekuatan ini kini bekerja sama untuk menurunkan inflasi, prosesnya masih panjang, bahkan dengan hasil yang lebih baik saat ini.

Dalam basis 12 bulan, total inflasi PCE (pengeluaran konsumsi pribadi) di AS, atau “headline”, mencapai puncaknya sebesar 7% pada bulan Juni 2022 dan turun menjadi 3,3% pada bulan Juli 2023, mengikuti lintasan yang kira-kira sejalan dengan tren global.

Dampak perang Rusia melawan Ukraina telah menjadi pendorong utama perubahan inflasi headline di seluruh dunia sejak awal tahun 2022. Inflasi headline adalah hal yang paling dialami secara langsung oleh rumah tangga dan dunia usaha, sehingga penurunan ini merupakan kabar baik.

Namun harga pangan dan energi dipengaruhi oleh faktor-faktor global yang masih fluktuatif, dan dapat memberikan sinyal yang menyesatkan mengenai arah inflasi.

Dalam komentar saya selanjutnya, saya akan fokus pada inflasi PCE inti, yang mengabaikan komponen pangan dan energi.

Dalam basis 12 bulan, inflasi inti PCE mencapai puncaknya pada 5,4% pada bulan Februari 2022 dan menurun secara bertahap menjadi 4,3% pada bulan Juli 2023.

Data bulanan yang lebih rendah untuk inflasi inti pada bulan Juni dan Juli merupakan hal yang baik. Namun data yang baik selama dua bulan hanyalah permulaan dari apa yang diperlukan untuk membangun keyakinan bahwa inflasi bergerak turun secara berkelanjutan menuju tujuan kami.

Kita belum bisa mengetahui sejauh mana angka yang lebih rendah ini akan berlanjut atau di mana inflasi akan berhenti pada kuartal-kuartal mendatang. Inflasi inti selama 12 bulan masih tinggi, dan masih banyak hal yang perlu ditutupi untuk kembali ke stabilitas harga.

Untuk memahami faktor-faktor yang kemungkinan besar akan mendorong kemajuan lebih lanjut, akan berguna untuk mengkaji secara terpisah tiga komponen utama inflasi inti PCE—inflasi barang, jasa perumahan, dan semua jasa lainnya, yang terkadang disebut sebagai jasa nonperumahan.

Inflasi barang-barang inti telah turun tajam, terutama untuk barang-barang tahan lama, karena kebijakan moneter yang lebih ketat dan lambatnya pelepasan dislokasi penawaran dan permintaan telah menurunkan inflasi.

Sektor kendaraan bermotor memberikan ilustrasi yang baik. Pada awal pandemi ini, permintaan kendaraan meningkat tajam, didukung oleh suku bunga rendah, transfer fiskal, pembatasan belanja layanan tatap muka, dan pergeseran preferensi untuk tidak menggunakan transportasi umum dan tinggal di perkotaan.

Namun karena kekurangan semikonduktor, pasokan kendaraan justru anjlok. Harga kendaraan melonjak, dan sejumlah besar permintaan yang terpendam pun muncul. Seiring dengan berkurangnya pandemi dan dampaknya, produksi dan inventaris meningkat, dan pasokan pun meningkat.

Pada saat yang sama, suku bunga yang lebih tinggi membebani permintaan. Suku bunga pinjaman mobil telah meningkat hampir dua kali lipat sejak awal tahun lalu, dan para pelanggan melaporkan bahwa mereka merasakan dampak dari suku bunga yang lebih tinggi.

Secara neto, inflasi kendaraan bermotor telah menurun tajam karena efek gabungan dari faktor-faktor penawaran dan permintaan.

Dinamika serupa juga terjadi pada inflasi barang inti secara keseluruhan. Seiring dengan hal tersebut, dampak dari pengekangan moneter akan semakin terlihat seiring berjalannya waktu.

Harga barang inti turun dalam dua bulan terakhir, namun dalam basis 12 bulan, inflasi barang inti masih jauh di atas tingkat sebelum pandemi. Kemajuan yang berkelanjutan diperlukan, dan kebijakan moneter yang ketat diperlukan untuk mencapai kemajuan tersebut.

Di sektor perumahan yang sangat sensitif terhadap suku bunga, dampak kebijakan moneter mulai terlihat segera setelah lepas landasnya perekonomian. Suku bunga hipotek meningkat dua kali lipat selama tahun 2022, menyebabkan pembangunan perumahan dan penjualan turun serta pertumbuhan harga rumah anjlok.

Pertumbuhan harga sewa pasar segera mencapai puncaknya dan kemudian terus menurun.

Inflasi jasa perumahan yang terukur tertinggal dari perubahan-perubahan ini, seperti biasanya, namun baru-baru ini mulai menurun. Metrik inflasi ini mencerminkan harga sewa yang dibayarkan oleh semua penyewa, serta perkiraan nilai sewa setara yang dapat diperoleh dari rumah yang ditempati oleh pemilik.

Karena perputaran sewa berjalan lambat, diperlukan waktu agar penurunan pertumbuhan sewa pasar dapat berjalan dengan baik. ke dalam ukuran inflasi secara keseluruhan.

Perlambatan harga sewa pasar baru-baru ini mulai terlihat. Melambatnya pertumbuhan harga sewa untuk sewa baru selama sekitar satu tahun terakhir dapat dianggap “sedang dalam proses” dan akan mempengaruhi inflasi jasa perumahan yang terukur pada tahun mendatang.

Ke depan, jika pertumbuhan sewa pasar mendekati tingkat sebelum pandemi, inflasi jasa perumahan juga akan menurun ke tingkat sebelum pandemi. Kami akan terus mencermati data pasar sewa untuk mencari sinyal risiko naik dan turun terhadap inflasi jasa perumahan.

Kategori terakhir, jasa nonperumahan, menyumbang lebih dari separuh indeks inti PCE dan mencakup berbagai jasa, seperti layanan kesehatan, jasa makanan, transportasi, dan akomodasi. Inflasi 12 bulan di sektor ini telah bergerak sideways sejak lepas landas.

Namun inflasi yang diukur selama tiga dan enam bulan terakhir telah menurun, dan hal ini merupakan hal yang menggembirakan. Salah satu alasan rendahnya penurunan inflasi jasa non-perumahan sejauh ini adalah karena banyak dari jasa-jasa tersebut tidak terlalu terpengaruh oleh hambatan rantai pasokan global dan secara umum dianggap kurang sensitif terhadap kepentingan dibandingkan sektor-sektor lain seperti perumahan atau barang tahan lama.

Produksi jasa-jasa ini juga relatif padat karya, dan pasar tenaga kerja masih ketat. Mengingat besarnya sektor ini, kemajuan lebih lanjut akan sangat penting untuk memulihkan stabilitas harga.

Seiring berjalannya waktu, kebijakan moneter yang ketat akan membantu mengembalikan keseimbangan penawaran dan permintaan agregat, sehingga mengurangi tekanan inflasi di sektor utama ini.

Outlook

Beralih ke prospek, meskipun penghapusan distorsi terkait pandemi akan terus memberikan tekanan pada inflasi, kebijakan moneter yang restriktif kemungkinan akan memainkan peran yang semakin penting.

Untuk menurunkan inflasi secara berkelanjutan hingga mencapai 2% diperkirakan memerlukan periode pertumbuhan ekonomi yang berada di bawah tren serta kondisi pasar tenaga kerja yang lebih lemah.

Pertumbuhan ekonomi

Kebijakan moneter yang ketat telah memperketat kondisi keuangan, mendukung ekspektasi pertumbuhan di bawah tren. Sejak simposium tahun lalu, imbal hasil riil dua tahun meningkat sekitar 250 basis poin, dan imbal hasil riil jangka panjang juga lebih tinggi—hampir 150 basis poin.

Selain perubahan suku bunga, standar pinjaman bank telah diperketat, dan pertumbuhan pinjaman telah melambat tajam.

Pengetatan kondisi keuangan secara luas biasanya berkontribusi terhadap perlambatan pertumbuhan kegiatan ekonomi, dan terdapat bukti akan hal tersebut di siklus ini juga. Misalnya, pertumbuhan produksi industri telah melambat, dan jumlah yang dibelanjakan untuk investasi perumahan telah menurun dalam lima kuartal terakhir.

Namun kami memperhatikan tanda-tanda bahwa perekonomian mungkin tidak melambat seperti yang diharapkan. Sepanjang tahun ini, pertumbuhan PDB (produk domestik bruto) berada di atas ekspektasi dan melampaui tren jangka panjang, dan data belanja konsumen terkini sangat kuat.

Selain itu, setelah mengalami perlambatan tajam selama 18 bulan terakhir, sektor perumahan menunjukkan tanda-tanda peningkatan kembali. Bukti tambahan bahwa pertumbuhan yang terus-menerus berada di atas tren dapat menempatkan kemajuan inflasi lebih lanjut dalam risiko dan memerlukan pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut.

Pasar tenaga kerja

Penyeimbangan kembali pasar tenaga kerja terus berlanjut selama setahun terakhir namun masih belum selesai. Pasokan tenaga kerja telah meningkat, didorong oleh partisipasi yang lebih kuat di antara pekerja berusia 25 tahun hingga 54 tahun dan peningkatan imigrasi kembali ke tingkat sebelum pandemi.

Memang benar, tingkat partisipasi angkatan kerja perempuan pada tahun-tahun kerja puncak mereka mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada bulan Juni. Permintaan tenaga kerja juga mengalami penurunan. Lowongan kerja tetap tinggi namun cenderung menurun.

Pertumbuhan pekerjaan penggajian telah melambat secara signifikan. Total jam kerja tidak berubah selama enam bulan terakhir, dan rata-rata jam kerja dalam seminggu telah menurun hingga ke batas bawah kisaran sebelum pandemi, yang mencerminkan normalisasi kondisi pasar tenaga kerja secara bertahap.

Penyeimbangan kembali ini telah mengurangi tekanan upah. Pertumbuhan upah di berbagai sektor terus melambat, meski bertahap. Meskipun pertumbuhan upah nominal pada akhirnya harus melambat hingga mencapai tingkat yang konsisten dengan inflasi 2%, yang penting bagi rumah tangga adalah pertumbuhan upah riil. Bahkan ketika pertumbuhan upah nominal melambat, pertumbuhan upah riil meningkat seiring dengan menurunnya inflasi.

Kami memperkirakan penyeimbangan kembali pasar tenaga kerja ini akan terus berlanjut. Bukti bahwa pengetatan pasar tenaga kerja tidak lagi mereda juga dapat memerlukan kebijakan moneter tanggapan.

Ketidakpastian dan Manajemen Resiko dalam Perjalanan ke Depan

Inflasi 2% adalah dan akan tetap menjadi target inflasi kami. Kami berkomitmen untuk mencapai dan mempertahankan sikap kebijakan moneter yang cukup ketat untuk menurunkan inflasi ke tingkat tersebut seiring berjalannya waktu.

Tentu saja sulit untuk mengetahui secara real time kapan sikap tersebut telah dicapai. Ada beberapa tantangan yang umum terjadi pada semua siklus pengetatan. Misalnya saja, tingkat suku bunga riil kini positif dan jauh di atas perkiraan umum mengenai tingkat kebijakan netral.

Kami melihat kebijakan saat ini bersifat restriktif, sehingga memberikan tekanan pada aktivitas ekonomi, perekrutan tenaga kerja, dan inflasi. Namun kita tidak dapat mengidentifikasi dengan pasti tingkat suku bunga netral, sehingga selalu ada ketidakpastian mengenai tingkat pengekangan kebijakan moneter yang tepat.

Penilaian tersebut semakin diperumit oleh ketidakpastian mengenai durasi penundaan pengetatan moneter terhadap aktivitas ekonomi dan khususnya inflasi. Sejak simposium tahun lalu, Komite telah menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 300 basis poin, termasuk 100 basis poin selama tujuh bulan terakhir.

Dan kami telah mengurangi secara signifikan jumlah kepemilikan sekuritas kami. Perkiraan yang luas mengenai kelambanan ini menunjukkan bahwa mungkin terdapat hambatan lebih lanjut yang signifikan dalam proses ini.

Di luar sumber-sumber ketidakpastian kebijakan yang ada, dislokasi penawaran dan permintaan yang terjadi pada siklus ini juga menimbulkan komplikasi lebih lanjut melalui dampaknya terhadap inflasi dan dinamika pasar tenaga kerja.

Misalnya saja, sejauh ini, lapangan kerja telah menurun secara signifikan tanpa meningkatkan pengangguran—suatu hasil yang sangat disambut baik namun secara historis tidak biasa dan tampaknya mencerminkan kelebihan permintaan akan tenaga kerja.

Selain itu, terdapat bukti bahwa inflasi menjadi lebih responsif terhadap ketatnya pasar tenaga kerja dibandingkan beberapa dekade terakhir. Dinamika perubahan ini mungkin akan terus berlanjut atau tidak, dan ketidakpastian ini menggarisbawahi perlunya pengambilan kebijakan yang tangkas.

Ketidakpastian ini, baik yang lama maupun yang baru, mempersulit tugas kita dalam menyeimbangkan risiko pengetatan kebijakan moneter yang terlalu besar dengan risiko pengetatan yang terlalu sedikit.

Melakukan terlalu sedikit tindakan akan menyebabkan inflasi yang berada di atas target menjadi bercokol dan pada akhirnya memerlukan kebijakan moneter untuk menekan inflasi yang lebih persisten dari perekonomian sehingga berdampak besar terhadap lapangan kerja. Melakukan terlalu banyak hal juga dapat menimbulkan kerugian yang tidak perlu terhadap perekonomian.

Kesimpulan

Seperti yang sering terjadi, kita bernavigasi berdasarkan bintang di bawah langit mendung. Dalam keadaan seperti ini, pertimbangan manajemen risiko sangatlah penting.

Pada pertemuan mendatang, kami akan menilai kemajuan kami berdasarkan totalitas data serta prospek dan risiko yang terus berkembang. Berdasarkan penilaian ini, kami akan melanjutkan dengan hati-hati saat memutuskan apakah akan melakukan pengetatan lebih lanjut atau, sebaliknya, mempertahankan suku bunga kebijakan tetap konstan dan menunggu data lebih lanjut.

Memulihkan stabilitas harga sangat penting untuk mencapai mandat ganda kedua belah pihak. Kita memerlukan stabilitas harga untuk mencapai kondisi pasar tenaga kerja yang kuat dan berkelanjutan yang menguntungkan semua pihak.

Kami akan terus melakukannya sampai pekerjaan selesai.