Reporter: Khomarul Hidayat | Editor: Khomarul Hidayat
KONTAN.CO.ID - WYOMING. Akhirnya sinyal yang lebih jelas mengenai penurunan suku bunga The Fed muncul juga.
Ketua The Fed Jerome Powell mengatakan "waktunya telah tiba" bagi bank sentral Amerika Serikat (AS) untuk menurunkan suku bunga, mengingat meningkatnya risiko terhadap pasar tenaga kerja dan inflasi yang semakin mendekati target 2%.
Pernyataan Powell tersebut disampaikan dalam sebuah simposium ekonomi yang disponsori oleh Federal Reserve Bank of Kansas City, Jackson Hole, Wyoming.
Nah, berikut pidato lengkap Powell di Jackson Hole, dikutip dari website The Fed:
Empat setengah tahun setelah munculnya COVID-19, distorsi ekonomi terburuk akibat pandemi ini mulai memudar. Inflasi telah menurun secara signifikan. Pasar tenaga kerja tidak lagi terlalu panas, dan kondisinya kini tidak seketat sebelum pandemi. Kendala pasokan telah menjadi normal.
Dan keseimbangan risiko pada kedua mandat kita telah berubah. Tujuan kami adalah memulihkan stabilitas harga sambil mempertahankan pasar tenaga kerja yang kuat, menghindari peningkatan tajam dalam pengangguran yang menjadi ciri episode disinflasi sebelumnya ketika ekspektasi inflasi tidak terlalu kuat.
Kami telah membuat banyak kemajuan menuju hasil tersebut. Meskipun tugas ini belum selesai, kami telah mencapai banyak kemajuan menuju hasil tersebut.
Baca Juga: Powell: Waktunya Telah Tiba untuk Menurunkan Suku Bunga
Hari ini, saya akan mulai dengan membahas situasi ekonomi saat ini dan jalur kebijakan moneter ke depan. Saya kemudian akan beralih ke diskusi mengenai peristiwa-peristiwa ekonomi sejak pandemi ini terjadi, menelusuri mengapa inflasi naik ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan mengapa inflasi turun drastis sementara pengangguran tetap rendah.
Prospek Kebijakan Jangka Pendek
Mari kita mulai dengan situasi saat ini dan prospek kebijakan jangka pendek.
Selama tiga tahun terakhir, inflasi jauh melampaui target kami sebesar 2 persen, dan kondisi pasar tenaga kerja sangat ketat. Fokus utama Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) adalah menurunkan inflasi, dan memang demikian.
Sebelum kejadian ini, sebagian besar orang Amerika yang hidup saat ini tidak merasakan dampak buruk dari inflasi yang tinggi dalam jangka waktu yang lama. Inflasi menimbulkan kesulitan besar, terutama bagi mereka yang paling tidak mampu memenuhi kebutuhan pokok seperti makanan, perumahan, dan transportasi yang biayanya lebih tinggi.
Inflasi yang tinggi memicu stres dan rasa ketidakadilan yang masih melekat hingga saat ini.
Kebijakan moneter kami yang ketat membantu memulihkan keseimbangan antara penawaran dan permintaan agregat, mengurangi tekanan inflasi dan memastikan bahwa ekspektasi inflasi tetap terjaga dengan baik. Inflasi kini semakin mendekati tujuan kami, dengan harga-harga telah meningkat sebesar 2,5% selama 12 bulan terakhir.
Setelah jeda pada awal tahun ini, kemajuan menuju target 2% kami telah kembali berjalan. Keyakinan saya semakin besar bahwa inflasi berada pada jalur yang berkelanjutan dan kembali ke angka 2%.
Beralih ke bidang ketenagakerjaan, pada tahun-tahun sebelum pandemi, kami melihat manfaat signifikan bagi masyarakat yang dapat diperoleh dari kondisi pasar tenaga kerja yang kuat dalam jangka waktu yang lama: tingkat pengangguran yang rendah, partisipasi yang tinggi, kesenjangan pekerjaan rasial yang secara historis rendah, dan, dengan tingkat inflasi yang rendah.
Lalu, peningkatan upah riil yang stabil dan sehat yang semakin terkonsentrasi di kalangan masyarakat berpendapatan rendah.
Saat ini, pasar tenaga kerja telah jauh lebih dingin dari kondisi sebelumnya yang terlalu panas. Tingkat pengangguran mulai meningkat lebih dari setahun yang lalu dan sekarang berada pada angka 4,3%, masih rendah jika dibandingkan dengan standar historis, namun hampir satu poin persentase di atas tingkat pada awal tahun 2023.
Sebagian besar peningkatan tersebut terjadi dalam enam bulan terakhir. Sejauh ini, peningkatan pengangguran bukan disebabkan oleh tingginya jumlah PHK, seperti yang biasa terjadi ketika perekonomian sedang lesu.
Sebaliknya, peningkatan tersebut terutama mencerminkan peningkatan substansial dalam pasokan pekerja dan perlambatan dari laju perekrutan pekerja yang sebelumnya sangat tinggi.
Baca Juga: Cegah Guncangan Pasar, Powell Diperkirakan Lebih Hati-Hati di Simposium Jackson Hole
Meski begitu, melemahnya kondisi pasar tenaga kerja merupakan hal yang wajar. Pertambahan lapangan kerja tetap solid namun melambat pada tahun ini. Lowongan kerja telah menurun, dan rasio lowongan terhadap pengangguran telah kembali ke kisaran sebelum pandemi.
Tingkat perekrutan dan pengunduran diri kini berada di bawah tingkat yang terjadi pada tahun 2018 dan 2019. Kenaikan upah nominal telah melambat. Secara keseluruhan, kondisi pasar tenaga kerja saat ini tidak seketat sebelum pandemi terjadi pada tahun 2019—tahun ketika inflasi berada di bawah 2%.
Tampaknya pasar tenaga kerja tidak akan menjadi sumber peningkatan tekanan inflasi dalam waktu dekat. Kami tidak mengharapkan atau menyambut pendinginan lebih lanjut dalam kondisi pasar tenaga kerja.
Secara keseluruhan, perekonomian terus tumbuh dengan kecepatan yang solid. Namun data inflasi dan pasar tenaga kerja menunjukkan situasi yang terus berkembang. Risiko positif terhadap inflasi telah berkurang. Dan risiko-risiko negatif terhadap lapangan kerja telah meningkat.
Seperti yang kami tekankan dalam pernyataan FOMC terakhir, kami memperhatikan risiko yang dihadapi kedua belah pihak dalam mandat ganda kami.
Sudah waktunya bagi kebijakan untuk melakukan penyesuaian. Arah perjalanannya jelas, dan waktu serta kecepatan penurunan suku bunga akan bergantung pada data yang masuk, prospek yang berkembang, dan keseimbangan risiko.
Kami akan melakukan segala yang kami bisa untuk mendukung pasar tenaga kerja yang kuat seiring dengan kemajuan kami menuju stabilitas harga. Dengan penarikan kembali pengekangan kebijakan yang tepat, ada alasan bagus untuk berpikir bahwa perekonomian akan kembali ke inflasi 2 persen sambil mempertahankan pasar tenaga kerja yang kuat.
Tingkat suku bunga kebijakan kami saat ini memberi kami ruang yang luas untuk merespons segala risiko yang mungkin kami hadapi, termasuk risiko melemahnya kondisi pasar tenaga kerja lebih lanjut.
Naik Turunnya Inflasi
Sekarang mari kita beralih ke pertanyaan mengapa inflasi meningkat, dan mengapa inflasi turun begitu signifikan meskipun angka pengangguran tetap rendah.
Ada semakin banyak penelitian mengenai pertanyaan-pertanyaan ini, dan ini adalah saat yang tepat untuk berdiskusi. Tentu saja masih terlalu dini untuk membuat penilaian yang pasti. Periode ini akan dianalisis dan diperdebatkan jauh setelah kita tiada.
Munculnya pandemi COVID-19 dengan cepat menyebabkan penutupan perekonomian di seluruh dunia. Saat itu adalah masa ketidakpastian yang radikal dan risiko penurunan yang parah. Seperti yang sering terjadi pada saat krisis, masyarakat Amerika beradaptasi dan berinovasi.
Pemerintah merespons dengan kekuatan yang luar biasa, terutama ketika Kongres AS dengan suara bulat mengesahkan UU CARES. Di The Fed, kami menggunakan kekuatan kami hingga tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk menstabilkan sistem keuangan dan membantu mencegah depresi ekonomi.
Baca Juga: Wall Street Bersiap Dibuka Lebih Tinggi Jelang Pidato Powell
Setelah mengalami resesi yang dalam namun singkat secara historis, pada pertengahan tahun 2020 perekonomian mulai tumbuh kembali. Ketika risiko penurunan yang parah dan berkepanjangan mereda, dan ketika perekonomian dibuka kembali, kita menghadapi risiko terulangnya pemulihan yang sangat lambat setelah Krisis Keuangan Global.
Kongres memberikan dukungan fiskal tambahan yang besar pada akhir tahun 2020 dan awal tahun 2021. Belanja pulih dengan kuat pada paruh pertama tahun 2021. Pandemi yang sedang berlangsung membentuk pola pemulihan.
Kekhawatiran yang berkepanjangan terhadap COVID membebani pengeluaran untuk layanan tatap muka. Namun permintaan yang terpendam, kebijakan stimulatif, perubahan pandemi dalam praktik kerja dan waktu luang, dan penghematan tambahan yang terkait dengan terbatasnya belanja jasa, semuanya berkontribusi pada lonjakan bersejarah dalam belanja konsumen untuk barang.
Pandemi ini juga mendatangkan malapetaka pada kondisi pasokan. Delapan juta orang meninggalkan angkatan kerja pada awal tahun 2021, dan jumlah angkatan kerja masih 4 juta di bawah angka sebelum pandemi pada awal tahun 2021.
Angkatan kerja baru akan kembali ke tren sebelum pandemi pada pertengahan tahun 2023. Rantai pasokan terhambat oleh kombinasi hilangnya pekerja, terganggunya hubungan perdagangan internasional, dan pergeseran tektonik dalam komposisi dan tingkat permintaan.
Tentu saja, hal ini tidak seperti pemulihan yang lambat setelah krisis keuangan global.
Setelah berada di bawah target pada tahun 2020, inflasi melonjak pada bulan Maret dan April 2021. Lonjakan awal inflasi terkonsentrasi dibandingkan inflasi secara luas, dengan kenaikan harga yang sangat besar pada barang-barang yang persediaannya terbatas, seperti kendaraan bermotor.
Saya dan rekan-rekan saya menilai sejak awal bahwa faktor-faktor yang terkait dengan pandemi ini tidak akan bertahan lama. Oleh karena itu, kenaikan inflasi yang tiba-tiba kemungkinan besar akan terjadi dengan cukup cepat tanpa memerlukan respons kebijakan moneter. Singkatnya, inflasi akan meningkat dan akan bersifat sementara.
Pemikiran umum yang ada sejak lama adalah, selama ekspektasi inflasi tetap terjaga dengan baik, maka wajar saja jika bank sentral melihat kenaikan inflasi yang bersifat sementara.
Transitory yang bagus adalah kapal yang penuh sesak, dengan sebagian besar analis arus utama dan gubernur bank sentral negara-negara maju ikut serta. Harapan umum yang ada adalah bahwa kondisi pasokan akan membaik dengan cukup cepat, pemulihan permintaan yang cepat akan berjalan dengan baik, dan permintaan akan beralih kembali dari barang ke jasa, sehingga menurunkan inflasi.
Untuk sementara waktu, data tersebut konsisten dengan hipotesis sementara. Angka inflasi inti bulanan menurun setiap bulan dari bulan April hingga September 2021, meskipun perkembangannya lebih lambat dari perkiraan.
Baca Juga: Saham Perbankan Menghijau, Tersengat Potensi Penurunan Suku Bunga The Fed
Kasus ini mulai melemah sekitar pertengahan tahun, sebagaimana tercermin dalam komunikasi kami. Mulai bulan Oktober, data berbalik melawan hipotesis sementara. Inflasi meningkat dan meluas dari barang ke jasa. Jelas terlihat bahwa tingginya inflasi tidak bersifat sementara, dan hal ini memerlukan respons kebijakan yang kuat agar ekspektasi inflasi dapat tetap terjaga dengan baik.
Kami menyadarinya dan melakukan perubahan mulai bulan November. Kondisi keuangan mulai mengetat. Setelah menghentikan pembelian aset secara bertahap, kami memulainya pada Maret 2022.
Pada awal tahun 2022, inflasi umum melebihi 6%, dengan inflasi inti di atas 5%. Guncangan pasokan baru muncul. Invasi Rusia ke Ukraina menyebabkan kenaikan tajam harga energi dan komoditas.
Perbaikan kondisi pasokan dan perputaran permintaan dari barang ke jasa memakan waktu lebih lama dari perkiraan, sebagian disebabkan oleh gelombang COVID yang lebih lanjut di AS dan COVID terus mengganggu produksi secara global, termasuk melalui lockdown yang baru dan diperpanjang di Tiongkok.
Tingkat inflasi yang tinggi merupakan fenomena global, yang mencerminkan pengalaman umum: peningkatan pesat dalam permintaan barang, ketegangan rantai pasokan, ketatnya pasar tenaga kerja, dan kenaikan tajam harga komoditas.
Sifat inflasi global tidak seperti periode lainnya sejak tahun 1970an. Saat itu, inflasi yang tinggi sudah mengakar—suatu hasil yang sangat ingin kami hindari.
Pada pertengahan tahun 2022, pasar tenaga kerja sangat ketat, dengan lapangan kerja meningkat lebih dari 6,5 juta orang dibandingkan pertengahan tahun 2021. Peningkatan permintaan tenaga kerja ini sebagian dipenuhi oleh para pekerja yang bergabung kembali dengan angkatan kerja ketika masalah kesehatan mulai muncul. memudar.
Namun pasokan tenaga kerja masih terbatas, dan pada musim panas 2022, partisipasi angkatan kerja masih jauh di bawah tingkat sebelum pandemi. Jumlah lapangan kerja yang terbuka hampir dua kali lebih banyak dibandingkan jumlah pengangguran dari bulan Maret 2022 hingga akhir tahun, yang menandakan adanya kekurangan tenaga kerja yang parah.
Inflasi mencapai puncaknya pada 7,1% pada Juni 2022.
Pada podium dua tahun lalu, saya membahas kemungkinan bahwa mengatasi inflasi dapat menimbulkan dampak buruk dalam bentuk pengangguran yang lebih tinggi dan pertumbuhan yang lebih lambat.
Beberapa orang berpendapat bahwa mengendalikan inflasi memerlukan resesi dan tingginya pengangguran dalam jangka waktu lama.
Saya menyatakan komitmen tanpa syarat kami untuk sepenuhnya memulihkan stabilitas harga dan mempertahankannya sampai pekerjaan selesai.
Baca Juga: Dihadapan Dolar AS, Mata Uang Asia Diproyeksi Menguat Sampai Akhir Tahun 2024
FOMC tidak bergeming dalam melaksanakan tanggung jawab kami, dan tindakan kami dengan tegas menunjukkan komitmen kami untuk memulihkan stabilitas harga.
Kami menaikkan suku bunga kebijakan kami sebesar 425 basis poin pada tahun 2022 dan 100 basis poin lagi pada tahun 2023. Kami telah mempertahankan suku bunga kebijakan kami pada tingkat yang membatasi sejak Juli 2023.
Musim panas tahun 2022 terbukti menjadi puncak inflasi. Penurunan inflasi sebesar 4-1/2 poin persentase dari puncaknya dua tahun lalu terjadi dalam konteks tingkat pengangguran yang rendah—suatu hasil yang disambut baik dan secara historis tidak biasa.
Bagaimana inflasi bisa turun tanpa peningkatan tajam dalam pengangguran di atas perkiraan tingkat alamiahnya?
Distorsi terhadap pasokan dan permintaan yang disebabkan oleh pandemi, serta guncangan hebat pada pasar energi dan komoditas, merupakan pendorong penting tingginya inflasi, dan pembalikannya telah menjadi bagian penting dari penurunan inflasi.
Pelonggaran faktor-faktor ini memakan waktu lebih lama dari perkiraan, namun pada akhirnya memainkan peran besar dalam disinflasi berikutnya.
Kebijakan moneter kami yang restriktif berkontribusi terhadap moderasi permintaan agregat, yang dikombinasikan dengan peningkatan pasokan agregat untuk mengurangi tekanan inflasi sekaligus memungkinkan pertumbuhan untuk terus berlanjut pada kecepatan yang sehat.
Karena permintaan tenaga kerja juga melemah, tingkat lowongan kerja yang tinggi dibandingkan dengan pengangguran telah menjadi normal terutama melalui penurunan jumlah lowongan, tanpa adanya PHK yang cukup besar dan mengganggu, yang membawa pasar tenaga kerja ke kondisi di mana pasar tenaga kerja tidak lagi menjadi sumber tekanan inflasi.
Penjelasan tentang pentingnya ekspektasi inflasi. Model ekonomi standar telah lama mencerminkan pandangan bahwa inflasi akan kembali ke tujuannya ketika pasar produk dan tenaga kerja seimbang—tanpa perlu adanya kelonggaran ekonomi—selama ekspektasi inflasi tetap pada tujuan kita.
Hal tersebut sesuai dengan model yang ada, namun stabilitas ekspektasi inflasi jangka panjang sejak tahun 2000an belum diuji oleh lonjakan inflasi yang tinggi secara terus-menerus. Masih jauh dari kepastian bahwa jangkar inflasi akan bertahan.
Kekhawatiran terhadap de-anchoring berkontribusi pada pandangan bahwa disinflasi akan memerlukan kelonggaran perekonomian dan khususnya pasar tenaga kerja.
Hal penting yang dapat diambil dari pengalaman baru-baru ini adalah bahwa ekspektasi inflasi yang kuat, yang diperkuat oleh tindakan bank sentral yang kuat, dapat memfasilitasi disinflasi tanpa perlu adanya kelonggaran.
Narasi ini mengaitkan sebagian besar peningkatan inflasi dengan benturan luar biasa antara permintaan yang terlalu panas dan terdistorsi untuk sementara waktu serta terbatasnya pasokan.
Meskipun para peneliti mempunyai pendekatan yang berbeda-beda dan, sampai batas tertentu, dalam kesimpulan mereka, sebuah konsensus tampaknya mulai muncul, yang menurut saya menghubungkan sebagian besar kenaikan inflasi dengan benturan ini.
Secara keseluruhan, pemulihan dari distorsi pandemi, upaya kami untuk memoderasi permintaan agregat, dan penetapan ekspektasi telah bekerja sama untuk menempatkan inflasi pada jalur yang tampaknya semakin berkelanjutan menuju tujuan kami sebesar 2%.
Disinflasi sambil menjaga kekuatan pasar tenaga kerja hanya mungkin terjadi jika ekspektasi inflasi tetap terjaga, yang mencerminkan keyakinan masyarakat bahwa bank sentral akan menghasilkan inflasi sebesar 2% seiring berjalannya waktu. Keyakinan tersebut telah dibangun selama beberapa dekade dan diperkuat oleh tindakan kami.
Itulah penilaian saya terhadap peristiwa. Jarak tempuh Anda mungkin berbeda.
Baca Juga: Potensi Pemangkasan Suku Bunga The Fed Jadi Motor Penguatan Rupiah Pekan Ini
Kesimpulan
Izinkan saya menutup dengan menekankan bahwa pandemi ekonomi ini terbukti berbeda dari pandemi lainnya, dan masih banyak yang bisa dipelajari dari periode yang luar biasa ini.
Pernyataan kami mengenai tujuan jangka panjang dan strategi kebijakan moneter menekankan komitmen kami untuk meninjau prinsip-prinsip kami dan melakukan penyesuaian yang tepat melalui tinjauan publik yang menyeluruh setiap lima tahun.
Saat kami memulai proses ini pada akhir tahun ini, kami akan terbuka terhadap kritik dan ide-ide baru, sambil tetap menjaga kekuatan kerangka kerja kami.
Keterbatasan pengetahuan kita—yang terlihat jelas selama pandemi ini—menuntut kerendahan hati dan semangat bertanya yang berfokus pada pembelajaran dari masa lalu dan menerapkannya secara fleksibel dalam menghadapi tantangan saat ini.
