/2026/08/28/1345683420.jpg "Pidato Lengkap Ketua The Fed Kevin Warsh di Simposium Ekonomi Jackson Hole")
Sumber: The Fed | Editor: Khomarul Hidayat
Selisih imbal hasil kredit pada obligasi korporasi dan pinjaman *leveraged* berada di dekat batas bawah kisaran historisnya, dan volume penerbitan di pasar-pasar ini cukup kuat tahun ini. Beralih dari pasar pendapatan tetap ke sektor perbankan, dalam Survei Pendapatan Pejabat Senior Pinjaman mengenai Praktik Pemberian Pinjaman Bank bulan Juli, pihak bank melaporkan bahwa standar untuk pinjaman komersial dan industri berada di sisi yang lebih longgar dibandingkan kisaran historisnya.
Hal ini turut menjelaskan pertumbuhan pinjaman tersebut yang kita amati tahun ini. Pasar kredit dan pinjaman menunjukkan sedikit tanda adanya pengetatan kebijakan.
Sektor-sektor tertentu—seperti perumahan dan pertanian—memang menunjukkan tekanan. Namun, secara keseluruhan, sulit bagi saya untuk menyebut kondisi keuangan secara umum sebagai kondisi yang restriktif.
Pengeluaran riil konsumen tetap sehat meskipun ada berbagai guncangan, dengan peningkatan lebih dari 2 persen selama empat kuartal terakhir. Jika konsumsi digabungkan dengan investasi pesat yang kita amati, pembelian akhir domestik swasta (private domestic final purchases atau PDFP) juga mengalami kenaikan. PDFP telah meningkat dengan laju hampir 3 persen sepanjang tahun kalender ini. Ini adalah ukuran yang biasanya memberikan sinyal lebih bermakna dibandingkan produk domestik bruto (PDB), dan trennya di sini pun positif.
Baca Juga: Peso Filipina Merosot ke Rekor Terendah Akibat Minimnya Capital Inflow
Terkait aspek ketenagakerjaan dalam mandat ganda The Fed, kondisi negara kita tergolong baik. Pasar tenaga kerja cukup stabil. Tingkat pengangguran, yang berada di angka 4,1 persen, tetap rendah menurut standar historis dan tidak banyak berubah selama beberapa tahun terakhir. Klaim pengangguran—berdasarkan rata-rata empat minggu yang merupakan indikator real-time dengan validitas empiris yang kuat—berada di dekat level terendahnya dalam beberapa dekade.
Menurut pandangan saya, tingkat pergantian tenaga kerja yang relatif rendah di pasar saat ini sebagian merupakan akibat dari proses penyesuaian kembali yang signifikan antara pemberi kerja dan karyawan dalam skala besar di masa pascapandemi.
Ketika pasokan tenaga kerja hampir tidak tumbuh, penambahan lapangan kerja bulanan secara alami akan menjadi rendah. Selalu ada area yang menjadi perhatian di pasar tenaga kerja—misalnya, di kalangan lulusan baru. Namun secara umum, sebagian besar orang yang ingin bekerja berhasil mempertahankan atau mendapatkan pekerjaan. Mereka mungkin saja khawatir akan kemungkinan gangguan ketenagakerjaan di masa depan, tetapi saat ini, saya meyakini bahwa kondisi pasar tenaga kerja selaras dengan situasi kesempatan kerja penuh.
Namun, pada aspek stabilitas harga dalam mandat kami, angka-angka yang ada lebih mengkhawatirkan. Ukuran inflasi yang menjadi acuan utama The Fed—yaitu perubahan indeks harga PCE dalam periode 12 bulan—berada di angka 3,7 persen, sementara perubahan dalam enam bulan terakhir tercatat sebesar 4,1 persen.
Ukuran pembanding dari indeks harga konsumen (CPI) juga menunjukkan angka yang tinggi, begitu pula dengan ukuran inflasi inti baik untuk PCE maupun CPI. Tidak ada satu pun dari ukuran-ukuran ini yang sempurna, namun semuanya memberikan gambaran yang serupa: inflasi bergerak di atas target kami yang sebesar 2 persen. Oleh karena itu, fokus utama The Fed saat ini seharusnya tertuju pada pergerakan harga.
Baca Juga: Jepang Siapkan Utang Baru US$251 Miliar untuk Biayai Anggaran 2027
Tugas para pembuat kebijakan adalah menangkap tren inflasi yang mendasar —yakni perubahan harga secara umum dalam perekonomian yang tidak dipengaruhi oleh faktor-faktor yang bersifat khusus atau sementara. Kami ingin mengukur apakah inflasi dasar ini sedang meningkat, menurun, atau justru stagnan. Kami juga ingin memahami tidak hanya arah pergerakannya, tetapi juga kecepatannya. Setiap ukuran inflasi umum ini telah turun secara signifikan dari puncaknya pada tahun 2022. Namun, kemajuan yang dicapai selama dua tahun terakhir tergolong terbatas.
Meskipun angka PCE dan CPI pada musim panas ini lebih baik dari perkiraan, data tersebut tidak menunjukkan adanya perbaikan yang berarti pada tren inflasi dasar.
Data juga menunjukkan pertumbuhan upah yang moderat. Namun, dalam memantau inflasi dasar, pertumbuhan upah telah lama tidak terbukti menjadi indikator yang dapat diandalkan untuk memprediksi inflasi di masa depan.
