Pidato Lengkap Ketua The Fed Kevin Warsh di Simposium Ekonomi Jackson Hole

Sumber: The Fed | Editor: Khomarul Hidayat

KONTAN.CO.ID - WYOMING. Pidato Ketua The Fed Kevin Warsh simposium ekonomi yang diselenggarakan Federal Reserve Bank of Kansas City di Jackson Hole, Wyoming, ditunggu-tunggu pasar.

Dalam pidatonya, Kevin Warsh memberikan sinyal bahwa bank sentral Amerika Serikat (AS) masih memiliki pekerjaan yang harus dilakukan apabila inflasi yang berada di atas target terus bertahan.

Pernyataan tersebut menjadi salah satu sinyal paling jelas Warsh bahwa kenaikan suku bunga The Fed dapat diperlukan untuk meredam tekanan harga. Sebelumnya Warsh belum secara tegas mengisyaratkan kemungkinan pengetatan kebijakan moneter The Fed.

"Dengan standar saya, kita harus yakin bahwa inflasi yang mendasari bergerak menuju tujuan kita, yaitu 2%, secara jelas dan dengan kecepatan yang memadai. Jika tidak, kita masih memiliki pekerjaan yang harus dilakukan. Itulah tugas dan mandat kita," ujar Warsh dalam pidato yang disiapkan untuk simposium ekonomi The Fed di Jackson Hole, Wyoming, Jumat (28/8/2026).

Nah, berikut pidato lengkap Kevin Warsh dalam simposium ekonomi The Fed di Jackson Hole yang dikutip dari situs resmi The Fed:

Terima kasih. Senang sekali bisa kembali berada di sini dan melihat begitu banyak wajah yang familiar. Saya sudah menantikan akhir pekan ini—tempat apa yang lebih baik untuk menandai hari ke-100 saya menjabat sebagai Ketua.

Atas keramahan yang luar biasa ini, kita semua berutang budi kepada Presiden Jeff Schmid dan rekan-rekannya di Federal Reserve Bank of Kansas City. Jeff, terima kasih kami ucapkan kepada Anda semua.

Jeff dan tim penyelenggara lainnya telah menyiapkan beberapa pilihan kegiatan rekreasi untuk hari ini. Dan saya sarankan Anda berhati-hati sekali dalam menentukan pilihan.

Seperti yang saya alami bertahun-tahun lalu, ada dua jenis pendakian yang bisa dilakukan di jalur-jalur sekitar Jackson Hole. Saya bisa merangkum pengalaman mendaki bersama mantan Wakil Ketua Don Kohn dalam dua kata: saya selamat. Perjalanan mendaki yang sangat berat dan menguras tenaga layaknya maraton itu mengungkap sisi lain dari diri Don yang tidak saya duga sebelumnya.

Ada jenis pendakian lain—yang saya kaitkan dengan Ketua Ben Bernanke, rekan lama saya. Bersama Ben, temponya jauh lebih santai; sekadar jalan-jalan ringan menyusuri jalur-jalur yang meliuk indah di Rockefeller Preserve.

Jadi, sebelum berangkat, periksalah kondisi fisik Anda dan tanyakan pada diri sendiri: "Apakah hari ini waktunya gaya Kohn atau gaya Bernanke?"

Hal terbaik dari pertemuan ini adalah kesempatan bagi kita semua untuk menjernihkan pikiran dan berpikir jernih mengenai dunia serta masa kita saat ini. Bagi saya, ini adalah tempat dan audiens yang tepat untuk benar-benar mendalami gagasan-gagasan yang paling penting.

Inovasi adalah tema konferensi ini, dan saya yakin masyarakat serta pasar—dengan kebijaksanaan kolektif mereka—memahami bahwa inovasi dalam pelaksanaan kebijakan di The Fed akan membantu mewujudkan stabilitas harga sekaligus tingkat penyerapan tenaga kerja penuh (full employment).

Berikut adalah gambaran singkat mengenai apa yang akan saya sampaikan dalam pidato pagi ini. Anda bisa menyebutnya sebagai kerangka acuan... atau peta jalur pendakian... asal jangan menyebutnya sebagai forward guidance atau panduan kebijakan ke depan.

Pertama, saya akan membahas beberapa pertanyaan jangka panjang yang sedang kami kaji di The Fed terkait teknologi serbaguna terkini, yaitu kecerdasan buatan (AI), serta ke mana teknologi ini mungkin akan membawa perekonomian kita.

Kemudian, saya akan sedikit mengulas praktik forward guidance serta interaksi antara bank sentral dan pasar keuangan. Selanjutnya, saya akan memaparkan beberapa prinsip utama yang menurut saya harus menjadi pedoman dalam pelaksanaan kebijakan moneter.

Dan terakhir, saya akan menyampaikan penilaian saya mengenai kondisi perekonomian.

Bersiap Menghadapi Situasi Kebijakan di Masa Depan

Dengan latar belakang pemandangan Pegunungan Teton yang tak lekang oleh waktu, kita berkumpul di sini untuk meninjau lanskap ekonomi yang sama sekali tidak statis.

Belum lama berselang—menjelang krisis tahun 2008 dan selama satu dekade setelahnya—para ekonom dan pembuat kebijakan sering membahas tentang stagnasi sekuler dan melimpahnya tabungan global (global saving glut). Kala itu, pandangan umum yang berkembang adalah bahwa kelebihan modal akan tetap menganggur dalam waktu yang sangat lama karena kurangnya peluang investasi yang cukup menarik. Segala inovasi besar dianggap sudah tercipta. Akibatnya, pertumbuhan ekonomi diprediksi akan rendah dan lambat.

Namun, zaman telah benar-benar berubah. Kita kini berada di titik balik sejarah.

Sebagai contoh paling nyata, kemajuan dalam kecerdasan buatan (artificial intelligence atau AI)—sebuah istilah berusia 80 tahun untuk teknologi terkini—berlangsung lebih cepat daripada prediksi para pendukungnya beberapa tahun lalu.

Potensi pertumbuhan yang jauh lebih tinggi kini kian terbuka lebar. Modal dalam jumlah besar terus mengalir ke berbagai jenis infrastruktur yang terkait dengan AI. Fenomena yang menyerupai versi ekstrem dari Hukum Moore tampaknya sedang terjadi. Demikian pula, hukum skala (scaling laws) turut mengubah metode maupun kecepatan inovasi.

Modal dan tenaga kerja telah berpadu menciptakan model bahasa berskala besar yang menjadi inti dari AI. Pengguna membeli token untuk mendapatkan akses ke model-model tersebut. Berbagai laporan mencatat bahwa penjualan token tahunan dari dua laboratorium terkemuka saja telah melampaui angka US$ 100 miliar—sebuah peningkatan lebih dari 500% dibandingkan tahun sebelumnya.

The Fed memantau semua perkembangan ini dengan saksama. Kami menyadari bahwa AI merupakan variabel baru—yang berpotensi menjadi faktor produksi baru—yang akan membawa dampak bagi perekonomian maupun pelaksanaan kebijakan moneter. Hal ini memunculkan sejumlah pertanyaan penting:

Akankah penerapan AI memicu peningkatan produktivitas yang signifikan dan berkelanjutan di seluruh sektor ekonomi? Dan jika ya, kapan hal itu akan terjadi?

Apakah penggunaan token akan bersifat melengkapi atau justru menjadi pesaing bagi tenaga kerja? Akankah generasi model AI berikutnya menuntut intensitas modal yang jauh lebih besar, atau justru model-model itu sendiri yang akan membantu merancang solusi yang lebih hemat modal?

Salah satu hal lain yang belum diketahui adalah bagaimana struktur pasar akan terbentuk. Belum jelas di mana tingkat imbal hasil modal akan bermuara ataupun dalam rentang waktu berapa lama hal itu akan terjadi.

Pada tahap awal, seberapa besar bagian dari surplus yang akan jatuh ke tangan pemilik aset langka—seperti laboratorium AI, produsen cip, penghasil energi, dan penyedia layanan cloud? Seiring berjalannya waktu, seberapa besar nilai tersebut akan dinikmati oleh dunia usaha dan konsumen? Apa implikasi luasnya bagi para pekerja dan bagi aspek ketenagakerjaan dalam mandat The Fed?

Demikian pula, kita belum mengetahui harga keseimbangan untuk token-token tersebut. Mungkinkah akan muncul keragaman jenis token, di mana biaya yang semakin tinggi harus dibayarkan untuk mengakses model-model terbaik yang berada di garis depan teknologi? Akankah harga token untuk model-model lama turun hingga mencapai tingkat biaya marjinalnya?

Kami akan mengkaji berbagai persoalan ini dengan bantuan gugus tugas yang menangani isu produktivitas dan lapangan kerja. Pandangan awal saya...Pertemuan tatap muka dengan para pemimpin gugus tugas tersebut, dan empat gugus tugas lainnya, sangatlah menggembirakan.

Namun, perlu ditegaskan bahwa rekomendasi mereka akan disampaikan kemudian dan tidak akan memengaruhi keputusan yang kita buat dalam konteks kebijakan saat ini. Tetapi saya percaya bahwa untuk tantangan kebijakan di masa depan, investasi intelektual hari ini akan membuat kita jauh lebih siap.

Panduan ke Depan dan Penggantinya

Saat gugus tugas kita menjalankan tugasnya, saya tidak menunggu untuk memperkenalkan inovasi di Fed agar kita siap menghadapi tantangan tersebut. Sebagai contoh, saya telah berupaya mengubah bentuk dan fungsi dari apa yang disebut panduan ke depan Ketua Fed. Anda mungkin tahu tentang ketidaknyamanan saya yang sudah lama terhadap pengumuman awal tentang keputusan kebijakan di masa depan. Saya jauh lebih menyukai jalan lain... dan akan menjelaskan alasannya.

Transparansi dalam komunikasi tentang keputusan kebijakan di masa depan bukanlah suatu kebaikan tersendiri. Komunikasi harus melayani tanggung jawab utama Fed: memastikan kebijakan moneter yang tepat.

Panduan ke depan sebagai praktik rutin diadopsi oleh saya dan kolega saya selama krisis keuangan global. Hal itu sangat penting pada saat itu, dan kami memperkenalkannya dengan penuh antusiasme. Namun, seperti halnya warisan krisis masa lalu lainnya, saya percaya bahwa praktik ini sudah terlalu lama diterapkan.

Dalam keadaan normal, peran panduan ke depan harus dibatasi dan diatur. Jika tidak, hal itu berisiko menciptakan ambiguitas atas nama kejelasan. Terlalu banyak berbagi pertimbangan kebijakan dan terlalu banyak berkomitmen pada keputusan di masa depan dapat menyesatkan pasar, bisnis, dan rumah tangga.

Dan saya percaya ketika para pembuat kebijakan membuat komitmen semu tentang suku bunga sepanjang siklus, kita menghambat kebebasan kita sendiri untuk membuat keputusan yang tepat ketika saatnya tiba.

Untuk memastikan kebijakan yang tepat, kita juga perlu memperbaiki hubungan antara pasar keuangan dan bank sentral. Fed membutuhkan sinyal pasar yang jelas, sebisa mungkin tanpa filter dari internal pasar. Lalu, tingkat dan perubahan harga aset di berbagai sektor, harga dan volume perdagangan surat berharga pemerintah, nilai tukar dolar AS, biaya dan ketersediaan kredit, serta harga berbagai komoditas.

Indikator-indikator ini dan lainnya seharusnya menjadi dasar pandangan jangka pendek The Fed tentang aktivitas ekonomi dan inflasi sepanjang siklus bisnis. Indikator-indikator ini juga seharusnya mengungkapkan kondisi keuangan yang lebih luas... dan risiko serta ketidakpastian dalam siklus keuangan.

Pada saat yang sama, para pelaku pasar sendiri harus melacak informasi riil di seluruh perekonomian. Mereka harus menarik kesimpulan sendiri; membentuk ekspektasi mereka sendiri tentang output, lapangan kerja, dan inflasi; dan tetap waspada terhadap risiko.

The Fed harus rendah hati dan tidak pernah naif. The Fed memainkan peran penting dalam perekonomian dan pasar. Dan alat-alat kami sangat ampuh. Kami menentukan arah suku bunga jangka pendek. Dan para pelaku pasar akan selalu mencoba mengantisipasi apa yang akan kami lakukan selanjutnya. Namun kita tidak boleh membiarkan rezim di mana pelaku pasar terutama bergantung pada The Fed untuk transaksi selanjutnya.

Literatur ekonomi telah lama menggambarkan efek distorsi: masalah "ruang cermin". Jika pasar sangat bergantung pada panduan The Fed dan The Fed bergantung pada harga pasar, kita semua lebih cenderung dibutakan terhadap perkembangan baru, lebih cenderung tidak siap menghadapi perubahan peristiwa, dan lebih cenderung melakukan kesalahan dalam pembuatan kebijakan.

Ironisnya, pelaku pasar kemungkinan besar tidak akan menanggung biaya terbesar dari masalah "ruang cermin". Kerugian paling serius kemungkinan akan menimpa mereka yang tidak memiliki aset keuangan. Jika The Fed salah memprediksi inflasi dan salah menilai perekonomian, siapa yang paling menderita? Bukan para pemain besar di bidang keuangan. Rakyat Amerika yang bekerja keraslah yang harus menghadapi inflasi yang terlalu tinggi atau pekerjaan yang tiba-tiba tampak kurang aman.

Jadi, jika panduan ke depan (forward guidance) tidak cocok untuk kondisi normal, bagaimana jika kepala Fed yang baru berkomitmen—setidaknya—pada fungsi reaksi yang eksplisit? Tentu saja, ia harus memberi tahu kita jalur suku bunganya—jika, misalnya, data yang masuk menunjukkan kondisi yang baik atau buruk.

Saya berharap pemahaman kita tentang ekonomi begitu tepat sehingga dapat memberikan jawaban mekanis yang teruji dan benar—bahwa beberapa fungsi sederhana seperti aturan Taylor dapat diandalkan secara ketat. Tetapi pengetahuan kita belum sampai sejauh itu—setidaknya belum—dan faktor-faktor yang paling relevan dengan pelaksanaan kebijakan moneter yang tepat berubah dari waktu ke waktu.

Memberikan perkiraan untuk mengilustrasikan fungsi reaksi Fed lebih efektif dalam teori daripada dalam praktik, lebih baik di laboratorium daripada di lapangan. Saya tidak sendirian dalam memperhatikan bahwa panduan ke depan pada tahun 2021, untuk menyebutkan satu contoh, mungkin telah memperlambat respons kebijakan terhadap inflasi tinggi.

Selama masa jabatan saya sebagai Ketua, saya dan kolega saya akan berupaya membangun model yang lebih andal dan aturan yang lebih kuat untuk memandu keputusan kebijakan. Kita akan melakukan ini dengan menyadari bahwa akurasi dalam perkiraan ekonomi masih sekadar aspirasi. Dengan begitu banyak perubahan yang begitu cepat dalam geopolitik, rantai pasokan global dan teknologi, bijaklah jika kita bersikap rendah hati mengenai apa yang bisa dan tidak bisa kita ketahui.

Dengan semangat yang sama, kita harus terbuka terhadap beragam gagasan mengenai hal-hal yang dapat menjadi bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan kebijakan moneter The Fed. Jika tujuannya adalah pengambilan keputusan yang optimal, kita tidak boleh menutup ruang bagi berbagai pandangan mengenai perekonomian.

Lantas, bagaimana cara merumuskan arah kebijakan yang lebih baik? Dalam sisa pemaparan ini, saya akan menyampaikan beberapa prinsip utama yang menjadi landasan pemikiran saya mengenai pelaksanaan kebijakan moneter yang tepat, kemudian menyajikan analisis mengenai kondisi ekonomi yang telah saya janjikan sebelumnya.

Prinsip-Prinsip Utama

Beralih ke prinsip-prinsip utama...

Pertama, saya mengamati bahwa dalam bidang pekerjaan ini, informasi lama sering kali keliru dianggap sebagai situasi terkini. Tantangannya adalah memahami perbedaannya. Dengan kata lain, kita harus mencermati realitas secara kritis untuk memastikan bahwa kita tidak merumuskan kebijakan yang berorientasi ke masa depan berdasarkan data yang sudah usang atau tidak akurat.

Kita juga tidak boleh hanya mengandalkan titik data yang terisolasi; trenlah yang paling penting. The Fed adalah lembaga pengambil keputusan. Kami membuat pilihan di tengah ketidakpastian, sehingga data yang kami gunakan haruslah relevan, mutakhir, akurat, dan dapat ditindaklanjuti semaksimal mungkin.

Kedua, tindakan Federal Reserve bertujuan untuk memastikan bahwa sisi permintaan agregat dalam perekonomian secara umum selaras dengan penawaran agregat. Namun, satu-satunya hal yang dapat kita amati secara langsung hanyalah aktivitas ekonomi. Kita tidak pernah melihat secara langsung—melainkan hanya bisa menyimpulkan—apa yang sebenarnya terjadi di sisi penawaran. Oleh karena itu, penilaian terhadap keseimbangan saat ini maupun perkiraan keseimbangan di masa depan antara penawaran dan permintaan agregat tidaklah presisi.

Ketiga, tidak boleh ada kesalahpahaman: tujuan stabilitas harga The Fed sebesar 2 persen—sebagaimana diukur oleh indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi (PCE)—merupakan target yang tegas dan pasti. Mari kita perjelas juga aspek lain dari tujuan ini: stabilitas harga tidak terjadi dengan sendirinya, dan inflasi tidak serta-merta akan kembali ke tingkat rata-ratanya. Mewujudkan stabilitas harga adalah tugas The Fed.

Keempat, The Fed juga memikul tanggung jawab untuk mencapai tingkat penyerapan tenaga kerja maksimum. Pencapaian kedua sisi mandat kami dalam jangka menengah bukanlah pilihan yang saling meniadakan. Saya tidak beranggapan bahwa mandat ganda The Fed saling bertentangan satu sama lain. Bagaimanapun juga, inflasi yang tinggi itu sendiri sangat merugikan kesejahteraan ekonomi.

Kelima, suku bunga jangka pendek merupakan instrumen utama untuk mencapai mandat ganda. Kebijakan non-konvensional untuk memacu aktivitas ekonomi mungkin tepat untuk situasi krisis yang nyata, namun di luar itu, penggunaannya harus sangat dibatasi atau bahkan dihindari.

Keenam, faktor uang itu penting. Meskipun topik ini mungkin tidak sedang populer saat ini, pandangan saya adalah bahwa uang memiliki peran penting dalam kebijakan moneter. Kita perlu mencermati uang yang diciptakan oleh bank sentral serta uang yang bersumber dari sistem perbankan dan keuangan.

Memang benar bahwa inovasi keuangan dan faktor-faktor lain telah mengubah mekanisme yang menghubungkan basis moneter, perputaran uang (velocity of money), dan perekonomian secara luas. Namun, hal tersebut bukanlah alasan untuk mengabaikan dampak akhir uang terhadap kondisi keuangan dan tingkat harga.

Terakhir, The Fed yang lebih tenang dan memiliki komunikasi yang lebih terarah akan lebih mampu mencapai tujuan-tujuannya. Kita pun dapat dimintai pertanggungjawaban atas pelaksanaan mandat kita—yang merupakan satu-satunya tolok ukur sejati bagi kredibilitas kita. Meminjam ungkapan Jenderal Chuck Yeager, "Pada saat penentuan, pilihannya hanya ada dua: alasan atau hasil."

Kondisi Ekonomi Saat Ini

Lantas, dengan berpegang pada prinsip-prinsip tersebut, bagaimana saya menilai kondisi ekonomi saat ini? Apa yang sebenarnya sedang terjadi di luar sana?

Anda mungkin telah membaca pandangan bulat FOMC dalam risalah rapat bulan Juli: Pasar tenaga kerja stabil dan output ekonomi solid. Namun, inflasi masih terlalu tinggi. Sebagian besar rekan saya dan saya berpendapat bahwa langkah yang lebih bijak adalah menunggu informasi baru di antara masa rapat—terutama mengingat kemungkinan perkembangan terkait rantai pasok, arus investasi, dan geopolitik—sebelum memutuskan apakah perubahan kebijakan suku bunga perlu dilakukan. Kami juga menyatakan kesiapan bersama untuk bertindak sesuai dengan tuntutan keadaan.

Secara pribadi, saya terkesan dengan kinerja ekonomi secara keseluruhan saat ini, yang tampaknya telah menguat. Salah satu indikator kekuatan ekonomi adalah ketahanannya dalam menghadapi guncangan. Dalam hal ini, baik sektor riil (Main Street) maupun sektor keuangan (Wall Street) menunjukkan ketahanan yang luar biasa.

Berikut adalah beberapa pengamatan:

Belanja modal dunia usaha—yang merupakan benih bagi pertumbuhan ekonomi masa depan—sedang meningkat pesat. Perubahan investasi dalam bentuk peralatan dan aset takberwujud selama empat kuartal terakhir tercatat sekitar 9 persen; ini merupakan tingkat pertumbuhan tertinggi sejak tahun 2021. Kemungkinan besar, lebih dari separuh pertumbuhan belanja modal tahun ini didorong oleh pengembangan infrastruktur yang terkait dengan kecerdasan buatan (AI). Bagi perusahaan-perusahaan dalam indeks S&P 500, laba telah tumbuh lebih dari 20 persen selama setahun terakhir.

Margin laba tergolong cukup tinggi dibandingkan dengan rata-rata historis. Secara keseluruhan, volatilitas pasar ekuitas berada pada tingkat yang rendah. Kami terus memantau secara cermat dinamika internal pasar serta kinerja di berbagai sektor.

Ekspektasi pertumbuhan, baik untuk belanja modal (cap-ex) maupun laba perusahaan, saat ini cukup tinggi. Saya akan terus memantau perubahan pada tingkat pertumbuhannya—atau turunan keduanya—serta dampak lanjutannya terhadap harga aset, keyakinan bisnis, pendapatan konsumen, dan pola belanja. sama pentingnya untuk dinilai.

Selisih imbal hasil kredit pada obligasi korporasi dan pinjaman *leveraged* berada di dekat batas bawah kisaran historisnya, dan volume penerbitan di pasar-pasar ini cukup kuat tahun ini. Beralih dari pasar pendapatan tetap ke sektor perbankan, dalam Survei Pendapatan Pejabat Senior Pinjaman mengenai Praktik Pemberian Pinjaman Bank bulan Juli, pihak bank melaporkan bahwa standar untuk pinjaman komersial dan industri berada di sisi yang lebih longgar dibandingkan kisaran historisnya.

Hal ini turut menjelaskan pertumbuhan pinjaman tersebut yang kita amati tahun ini. Pasar kredit dan pinjaman menunjukkan sedikit tanda adanya pengetatan kebijakan.

Sektor-sektor tertentu—seperti perumahan dan pertanian—memang menunjukkan tekanan. Namun, secara keseluruhan, sulit bagi saya untuk menyebut kondisi keuangan secara umum sebagai kondisi yang restriktif.

Pengeluaran riil konsumen tetap sehat meskipun ada berbagai guncangan, dengan peningkatan lebih dari 2 persen selama empat kuartal terakhir. Jika konsumsi digabungkan dengan investasi pesat yang kita amati, pembelian akhir domestik swasta (private domestic final purchases atau PDFP) juga mengalami kenaikan. PDFP telah meningkat dengan laju hampir 3 persen sepanjang tahun kalender ini. Ini adalah ukuran yang biasanya memberikan sinyal lebih bermakna dibandingkan produk domestik bruto (PDB), dan trennya di sini pun positif.

Terkait aspek ketenagakerjaan dalam mandat ganda The Fed, kondisi negara kita tergolong baik. Pasar tenaga kerja cukup stabil. Tingkat pengangguran, yang berada di angka 4,1 persen, tetap rendah menurut standar historis dan tidak banyak berubah selama beberapa tahun terakhir. Klaim pengangguran—berdasarkan rata-rata empat minggu yang merupakan indikator real-time dengan validitas empiris yang kuat—berada di dekat level terendahnya dalam beberapa dekade.

Menurut pandangan saya, tingkat pergantian tenaga kerja yang relatif rendah di pasar saat ini sebagian merupakan akibat dari proses penyesuaian kembali yang signifikan antara pemberi kerja dan karyawan dalam skala besar di masa pascapandemi.

Ketika pasokan tenaga kerja hampir tidak tumbuh, penambahan lapangan kerja bulanan secara alami akan menjadi rendah. Selalu ada area yang menjadi perhatian di pasar tenaga kerja—misalnya, di kalangan lulusan baru. Namun secara umum, sebagian besar orang yang ingin bekerja berhasil mempertahankan atau mendapatkan pekerjaan. Mereka mungkin saja khawatir akan kemungkinan gangguan ketenagakerjaan di masa depan, tetapi saat ini, saya meyakini bahwa kondisi pasar tenaga kerja selaras dengan situasi kesempatan kerja penuh.

Namun, pada aspek stabilitas harga dalam mandat kami, angka-angka yang ada lebih mengkhawatirkan. Ukuran inflasi yang menjadi acuan utama The Fed—yaitu perubahan indeks harga PCE dalam periode 12 bulan—berada di angka 3,7 persen, sementara perubahan dalam enam bulan terakhir tercatat sebesar 4,1 persen.

Ukuran pembanding dari indeks harga konsumen (CPI) juga menunjukkan angka yang tinggi, begitu pula dengan ukuran inflasi inti baik untuk PCE maupun CPI. Tidak ada satu pun dari ukuran-ukuran ini yang sempurna, namun semuanya memberikan gambaran yang serupa: inflasi bergerak di atas target kami yang sebesar 2 persen. Oleh karena itu, fokus utama The Fed saat ini seharusnya tertuju pada pergerakan harga.

Tugas para pembuat kebijakan adalah menangkap tren inflasi yang mendasar —yakni perubahan harga secara umum dalam perekonomian yang tidak dipengaruhi oleh faktor-faktor yang bersifat khusus atau sementara. Kami ingin mengukur apakah inflasi dasar ini sedang meningkat, menurun, atau justru stagnan. Kami juga ingin memahami tidak hanya arah pergerakannya, tetapi juga kecepatannya. Setiap ukuran inflasi umum ini telah turun secara signifikan dari puncaknya pada tahun 2022. Namun, kemajuan yang dicapai selama dua tahun terakhir tergolong terbatas.

Meskipun angka PCE dan CPI pada musim panas ini lebih baik dari perkiraan, data tersebut tidak menunjukkan adanya perbaikan yang berarti pada tren inflasi dasar.

Data juga menunjukkan pertumbuhan upah yang moderat. Namun, dalam memantau inflasi dasar, pertumbuhan upah telah lama tidak terbukti menjadi indikator yang dapat diandalkan untuk memprediksi inflasi di masa depan.

Untuk mencoba mengukur inflasi dasar, menurut saya sangat bermanfaat untuk membedah 199 komponen individual yang membentuk indeks harga PCE. Selama 12 bulan terakhir, 54 persen barang dan jasa dalam keranjang PCE menunjukkan kenaikan harga di atas 3 persen. Angka ini jauh di bawah puncak pascapandemi yang mencapai sekitar 77 persen, namun masih jauh di atas tingkat 32 persen yang tercatat dalam dua dekade sebelum pandemi.

Jika melihat data enam bulan terakhir saja, kesimpulannya serupa: sebanyak 49 persen barang dan jasa dalam keranjang PCE menunjukkan kenaikan harga tahunan di atas 3 persen. Sekali lagi, angka ini jauh di bawah puncak pascapandemi namun masih tergolong cukup tinggi.

Kenaikan harga komoditas secara keseluruhan belakangan ini juga patut dicermati. Hal yang perlu kita nilai adalah apakah tren tersebut mengindikasikan adanya risiko kenaikan inflasi.

Selain itu, penting juga untuk mengetahui apakah angka inflasi selama lebih dari lima tahun terakhir telah memengaruhi ekspektasi inflasi. Kabar baiknya adalah bahwa indikator ekspektasi inflasi untuk jangka menengah, secara umum, tampak stabil. Selain itu, indikator kompensasi inflasi dari pasar swap juga memberikan sinyal yang kuat dan serupa.

Terutama mengingat perkembangan terkini, merupakan suatu pencapaian positif bagi The Fed sebagai sebuah institusi—dan selaras dengan tradisi terbaik The Fed—bahwa harga-harga pasar mencerminkan keyakinan bahwa kami akan mewujudkan stabilitas harga. Dan saya dapat meyakinkan Anda... mereka benar.

Hal yang perlu dicatat mengenai indikator pasar terkait ekspektasi inflasi dalam sejarah ekonomi adalah bahwa indikator-indikator tersebut cenderung tampak kuat dan bertahan lama, hingga pada suatu titik, kondisi itu berubah. Ekspektasi tersebut tidak mudah goyah, dan saat ini kondisinya masih terkendali dengan kuat. Namun, hal ini harus terus dipantau dengan cermat. Adalah tugas The Fed untuk memastikan bahwa ekspektasi inflasi tidak sampai lepas kendali.

Ada satu sinyal yang tak mungkin luput dari perhatian siapa pun: Tanggung jawab atas inflasi tinggi yang terus berlangsung selama 65 bulan sepenuhnya berada di tangan bank sentral. Dan memang di situlah letak tanggung jawab tersebut seharusnya berada.

Berikut adalah tolok ukur saya: Kita harus yakin bahwa inflasi inti bergerak menuju sasaran kita, secara jelas dan dengan kecepatan yang memadai. Jika tidak, berarti masih ada pekerjaan yang harus kita selesaikan. Itulah tugas kita... mandat kita... dan tanggung jawab yang harus kita emban.

Kesimpulan

Saya berdiri di sini hari ini dengan komitmen pada suatu disiplin, bukan sekadar pada satu keputusan tertentu.

Saya dan rekan-rekan di The Fed bukanlah orang pertama yang memegang posisi ini di masa-masa yang sangat krusial. Kami bertekad untuk memanfaatkan waktu sebaik-baiknya dengan memberikan kinerja terbaik kami.

Kami memandang tanggung jawab ini dengan serius, penuh kerendahan hati, dan tekad yang kuat. Begitu banyak hal bergantung pada pilihan-pilihan yang kita ambil. Kebijakan moneter yang tepat membantu rumah tangga dan dunia usaha untuk meraih kesejahteraan. Jika dilaksanakan secara efektif, kebijakan ini akan memperluas dan memperkuat momentum perekonomian kita... serta membantu menjaga kepemimpinan Amerika di kancah dunia. Dan saya sadar bahwa negara kita membutuhkan kita untuk berpikir cermat dan bertindak bijaksana.

Merupakan suatu kehormatan besar bagi saya untuk kembali mengabdi di Federal Reserve. Saya sungguh berterima kasih atas dukungan dan nasihat berharga yang saya terima dari rekan-rekan sejawat... serta dari begitu banyak hadirin di ruangan ini. Untuk itu semua, dan atas perhatian Anda pagi ini, saya ucapkan terima kasih.